Mô hình ba yếu tố của Fama và Pháp cho đầu tư chứng khoán

Vào những năm 1990, Eugene Fama, cha đẻ của giả thuyết thị trường hiệu quả, và Kenneth French, một chuyên gia kinh tế theo cách riêng của mình, đã bắt đầu nghiên cứu cùng nhau, điều này sẽ làm rung chuyển thế giới đầu tư.
Fama và Pháp đã tìm cách giải thích mối quan hệ giữa quy mô của cổ phiếu và giá trị tài sản ròng của một công ty với hiệu suất trong tương lai. Một trong những phát hiện nổi bật nhất của họ là Mô hình định giá tài sản vốn, trong đó tuyên bố rằng beta (mức độ tương quan và thúc đẩy cổ phiếu đối với thị trường) giải thích thỏa đáng lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai, chỉ có thể giải thích 70% biến động của giá cổ phiếu.
Để thu hẹp khoảng cách, Fama và Pháp đã đưa ra hai yếu tố bổ sung như là một phần của Mô hình ba yếu tố của họ, có thể dự đoán hiệu quả 90% chuyển động trong giá cổ phiếu của công ty, với 10% chuyển động giá cổ phiếu còn lại được gọi là alpha . Để biết thêm thông tin, hãy xem tài liệu nghiên cứu, Kích thước, Giá trị và Động lượng trong Trả lại cổ phiếu quốc tế của Keith F. Fama và Kenneth R. French (Tháng 4 năm 2011).
Chính xác thì nghiên cứu của Fama và Pháp đã phát hiện ra điều gì, và nó có ý nghĩa gì đối với danh mục đầu tư chứng khoán của bạn ngày hôm nay?

Mô hình ba yếu tố Fama và Pháp

Yếu tố 1: Thị trường chứng khoán
Là cổ phiếu đáng đầu tư? Fama và Pháp đã so sánh các cổ phiếu với lãi suất tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ một tháng, được xem là một khoản đầu tư an toàn, trong những năm 1991-2010. Nếu thị trường chứng khoán toàn cầu không thể vượt quá các tỷ lệ này, việc mua cổ phiếu giao dịch công khai sẽ không phải là một quyết định thận trọng trong bối cảnh rủi ro cao hơn. Họ phát hiện ra rằng cổ phiếu toàn cầu đã trả lại mức tăng vượt quá 0,43% mỗi tháng trên và vượt quá tỷ lệ hóa đơn T trung bình. Châu Á Thái Bình Dương có mức tăng vượt hàng tháng 0,86%. Rõ ràng cổ phiếu đã được chứng minh là một khoản đầu tư tốt khi so sánh với điểm chuẩn không có rủi ro.

Yếu tố 2: Cổ phiếu nhỏ so với cổ phiếu lớn
Tiếp theo, Fama và Pháp đã cố gắng phân tích loại cổ phiếu nào đại diện cho đầu tư tốt nhất. Họ bắt đầu bằng cách so sánh các cổ phiếu nhỏ với các cổ phiếu lớn dựa trên vốn hóa thị trường. Họ thấy rằng không có sự khác biệt đáng kể về mức tăng vượt quá trong giai đoạn 1991-2010. Nghiên cứu này cho thấy rằng các cổ phiếu nhỏ không vượt trội so với các cổ phiếu lớn khi nhìn vào mức trung bình rộng. Nhưng đừng tính ra những cổ phiếu nhỏ bé chưa; có nhiều dữ liệu đáng ngạc nhiên hơn.

Yếu tố 3. Cổ phiếu giá trị so với cổ phiếu tăng trưởng
Fama và Pháp sau đó so sánh giá trị với cổ phiếu tăng trưởng bằng cách kiểm tra các công ty có tỷ lệ giá trên sổ sách thấp (tức là cổ phiếu giá trị) với các công ty có tỷ lệ giá trên sổ sách cao (tức là cổ phiếu tăng trưởng). Điều thú vị là, trung bình, giá trị cổ phiếu vượt trội so với cổ phiếu tăng trưởng trong giai đoạn 1991 - 2010 bằng 0,46% mỗi tháng. Do đó, nghiên cứu cho thấy rằng cổ phiếu giá trị mang lại lợi nhuận tiềm năng lớn hơn so với cổ phiếu tăng trưởng.

Kết hợp cả 3 yếu tố: Nhỏ + Giá trị + Thị trường
Cho đến nay, chúng tôi đã thiết lập rằng cổ phiếu mang lại lợi nhuận vượt trội so với các lựa chọn không rủi ro, cổ phiếu nhỏ không mang lại lợi nhuận vượt trội so với cổ phiếu lớn và cổ phiếu giá trị tự hào có lợi nhuận cao hơn so với cổ phiếu tăng trưởng. Fama và Pháp sau đó tiếp tục thành lập nếu có một tập hợp các cổ phiếu giá trị đại diện cho cơ hội đầu tư tốt nhất. Cụ thể, làm thế nào để cổ phiếu giá trị nhỏ so với cổ phiếu giá trị lớn?

Đây là nơi nghiên cứu trở nên khá thú vị. Trong khi cổ phiếu giá trị trung bình mang lại lợi nhuận cao hơn 0,46% so với cổ phiếu tăng trưởng, nghiên cứu thêm cho thấy cổ phiếu giá trị nhỏ hoạt động tốt hơn nhiều so với cổ phiếu giá trị lớn. Trên thực tế, cổ phiếu giá trị nhỏ cung cấp lợi nhuận vượt trội so với cổ phiếu tăng trưởng với mức điều chỉnh 0,67% hàng tháng, trong khi cổ phiếu giá trị lớn chỉ đánh bại cổ phiếu tăng trưởng trung bình 0,25% hàng tháng. Do đó, các công ty giá trị nhỏ đánh bại cổ phiếu giá trị lớn 0,42% mỗi tháng!

Khi cả ba yếu tố được kết hợp (nhỏ + giá trị + cổ phiếu), Fama và Pháp đã có thể giải thích thỏa đáng 90% biến động giá cổ phiếu.

Thêm cổ phiếu giá trị nhỏ vào danh mục đầu tư của bạn

Bây giờ chúng ta đã nắm được nghiên cứu đằng sau lý do tại sao cổ phiếu giá trị nhỏ đại diện cho một khoản đầu tư lớn như vậy, các nhà đầu tư nên tìm kiếm gì khi chọn các cổ phiếu này?

Tỷ lệ giá trên sổ sách thấp. Giá trị trên sổ sách dưới 1,5 là một khởi đầu tốt. Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu sẽ cao hơn 50% so với giá trị tài sản ròng của công ty. Một màn hình nghiêm ngặt sẽ có giá dưới một cuốn sách.
Vốn hóa thị trường dưới 2 tỷ đô la. Ngưỡng trên của một cổ phiếu vốn hóa nhỏ là hai tỷ đô la. Lý tưởng nhất, nếu bạn có thể tìm thấy một công ty dưới 1 tỷ đô la, khả năng nó bị định giá thấp thậm chí còn lớn hơn.
Chứng khoán Hoa Kỳ. Bạn có thể giới hạn tìm kiếm của mình cho các công ty Mỹ để giảm rủi ro đầu tư của bạn theo các luật lỏng lẻo và cáo buộc gian lận ở các quốc gia khác như Trung Quốc.

Ngoài ra, bạn có thể kết hợp các tiêu chí này với các chiến lược nổi tiếng khác như của Warren Buffett hoặc Joseph Piotroski. Dưới đây là một vài ý tưởng giao dịch để tinh chỉnh thêm danh sách cổ phiếu giá trị nhỏ của bạn:

Chọn các công ty có nội bộ ròng cao hoặc mua theo tổ chức.
Mua cổ phiếu đà cao ở một số quốc gia như Hoa Kỳ.
Thu hẹp lựa chọn của bạn cho các ngành hoặc nhóm ngành công nghiệp ủng hộ.
Chọn cổ phiếu có dự báo thu nhập trong tương lai lớn hơn 10%.
Tìm kiếm một sự gia tăng ổn định, lịch sử trong doanh số để bổ sung cho tăng trưởng thu nhập.

Từ cuối cùng

Tôi không gợi ý rằng bạn bỏ cổ phiếu của Apple chỉ vì đó là một cổ phiếu tăng trưởng lớn, hoặc bạn nên trốn tránh các công ty dựa trên quy mô và tăng trưởng. Tuy nhiên, bằng cách thêm các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có giá trị trên sổ sách thấp, bạn sẽ có thể tăng rộng cơ hội có các khoản đầu tư sẽ vượt trội và đáng kể so với các công ty cùng ngành. Như đã nói, như với hầu hết các danh mục đầu tư, cổ phiếu giá trị nhỏ chỉ nên chiếm một tỷ lệ phần trăm trong phân bổ tài sản danh mục đầu tư cá nhân của bạn dựa trên khẩu vị rủi ro và độ tuổi của bạn.